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国泰君安国际:启明医疗在港IPO 预期市值122亿港元

www.wfradio.com.cn2020-03-10

港交所

祁鸣医疗用品有限公司成立于2009年,是一家经导管心脏瓣膜(TAVR、TPVR、TMVR和TTVR)医疗器械企业。祁鸣医药95%以上的收入主要来自自主开发的人工瓣膜产品,即VenuSa-瓣膜。VenuSa-瓣膜是一种经导管心脏瓣膜产品,主要用于经导管主动脉瓣置换术(TAVR)中治疗心脏瓣膜疾病。该行业前景看好。目前,世界上已完成了约35万例TAVR病例,而中国仅完成了约1000例。TAVR手术在中国有很大的发展空间。据苏利文统计,到2025年,全球TAV市场将达到104亿美元,复合增长率为14.3%。到2025年,中国市场预计将达到9.56亿美元,复合增长率为65%。TPV市场也在快速增长,中国TPV市场预计到2025年将达到1.18亿美元,复合增长率为57.8%。目前,只有三种TAVR产品获准进入中国市场,包括公司的阀门和苏州捷诚医疗科技有限公司。根据2018年植入TAVR产品的数量,祁鸣医疗在中国的市场份额为79.3%。同时,预计该公司自主研发的TPVR产品瓣膜将成为世界上第一个经NMPA认可的TPVR产品,世界上第一个自膨式TPVR产品,也是第一个经TAP治疗后用于RVOTD患者的TPVR产品。

财务:2017年、2018年及截至2019年前5个月,收入分别为1861.4万元(人民币,下同)、1.15亿元和8620.6万元。没有实现利润。同期亏损分别高达1.58亿元、3.01亿元和1.38亿元。扣除股权激励影响后,调整后的净亏损分别为8441.2万元、5466.2万元和8084.1万元,毛利率分别为83.1%、85.8%和82.6%。该公司有一大批基石投资者认购总额为1.3亿美元的股票,包括:高陵基金、乐视投资有限公司和云南省公路局投资有限公司、新加坡政府投资公司(GIC)私人有限公司、阿斯佩克斯主基金、cephei qfii中国总回报基金有限公司和中国阿尔法基金管理有限公司的认购金额分别为5000万美元、3000万美元、2000万美元、2000万美元和1000万美元。以投标价格中位数计算,市值预计为122亿港元,领先TAVR的投标业,目前市值为4000亿港元。约35.0%的筹资用途分配给核心产品,30.0%分配给其他产品和研究中的产品,10.0%分配给对价支付和其他与Keystone收购相关的交易费用,15.0%分配给通过内部研究和/或潜在收购持续扩大产品组合,10.0%分配给营运资本和其他一般企业用途。

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